海通众合 中国存储双雄齐冲A股，加大力度挑战韩国芯片巨头

两家中国存储芯片公司，正在同时向资本市场发起冲刺，这件事本身就已经说明了很多问题。

长鑫存储（CXMT）上周获得上海证券交易所上市审核委员会批准，拟在科创板募资约300亿元人民币，折合44亿美元，有望成为中国2022年以来规模最大的IPO。与此同时，中国唯一具备完整3D NAND产业链能力的长江存储（YMTC）也已完成上市辅导备案，最早可能在6月中旬正式提交申请材料。

两家公司同年冲击上市，时机耐人寻味。

数字背后，是一个真实的追赶故事

长鑫存储的财务数据，是这场追赶中最具说服力的注脚。

2025年全年，长鑫存储营收突破80亿美元，较前一年翻番还多，净利润更是录得超过1600%的惊人涨幅。进入2026年上半年，盈利势头仍未停歇，部分分析师预计其上半年净利润将达到SK海力士同期的约14%左右，这个比例在三年前几乎无从想象。

支撑这一增长的，是价格策略和市场时机的双重组合。

自2026年2月起，长鑫存储开始以低于市场均价的姿态向全球客户供货，主攻三星、SK海力士和美光都已相对收缩的传统DRAM市场。这三家巨头近年来纷纷将产能重心转向高带宽存储器（HBM）这一高利润赛道，为AI服务器提供配套，而在常规DRAM市场留下了一定的份额空白。长鑫存储瞄准的，正是这片被腾出来的空间。

长江存储的逻辑与此相似。这家公司估值达1600亿元人民币，被列入胡润2025年全球独角兽榜，其自研的Xtacking架构3D NAND芯片曾在技术评测中获得与三星、铠侠产品相近的性能评分。

尽管美国将长江存储列入出口管制实体清单，限制其获取先进制造设备，但这家公司的IPO进程依然在推进，本身就说明中国国内资本市场对这条技术路线依然高度押注。

真正的较量，不在今天

分析人士的普遍判断是，短期内，三星和SK海力士不需要太过担心。

原因很简单：HBM市场目前几乎完全由SK海力士主导，三星紧随其后，这是为英伟达AI芯片提供配套内存的核心赛道，毛利率远超传统DRAM。SK海力士2025年全年营收创下历史纪录，HBM产品供不应求，订单能见度已延伸至2026年底。

长鑫存储目前尚不具备量产HBM的能力，而HBM的制造门槛，包括先进封装技术、极紫外光刻设备的使用以及多层堆叠工艺，都是中国企业当前面临的短板。长江存储同样受制于设备获取的瓶颈，美国的出口管制虽未能彻底阻断其发展，但已经显著拉长了其追赶最先进工艺节点的时间线。

但如果把时间轴拉到三到五年以后，这个判断就需要打上问号了。

首先，两家公司上市融资后，将获得大量资金用于扩产和研发。长鑫存储IPO所得将直接投向晶圆生产线扩建和技术升级，长江存储的规划中也包括在现有一座工厂的基础上再新建两座。产能的快速扩张，意味着未来供给端的压力将会更加持续。

其次，中国政府的战略意志是一个不容忽视的变量。中国"十四五"和"十五五"规划都将半导体自主可控列为优先目标，国家大基金三期规模超过3000亿元人民币，存储芯片是重点投向之一。这种级别的政策背书，使得长鑫存储和长江存储的发展节奏，并不完全遵循纯市场逻辑。

第三，设备替代的进展正在加速。尽管荷兰ASML的极紫外光刻机仍无法出口中国，但华为海思、中微公司、北方华创等国内设备企业的技术积累也在持续推进，部分分析师认为中国在特定工艺节点上实现设备自主的时间节点，正在比此前预期提前。

对三星和SK海力士而言，真正的压力，可能不是来自2026年，而是来自它们在高利润赛道全力冲刺期间，传统大众市场被悄悄蚕食之后的某一天。

等到那时，这两家公司回头再看这一年的两则IPO公告，或许会意识到，它们当时低估了这个信号。

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